兴业投行重申对 源宗集团（GCB，5102，主板消费股）的“买入”评级，目标价维持在6.22令吉，潜在上涨空间达107%。此估值基于不变的15倍2025财年市盈率。
分析师对 GCB 的盈利前景依然乐观，认为有利的价格比率和强劲的需求正在改善其利润率。
尽管该公司目前的市盈率仅为7倍，且业绩同比强劲增长，但分析师认为市场低估了全球第四大可可研磨厂的盈利潜力，并认为随着多种催化剂的发挥，该公司仍有很大的增长空间。
GCB 2024年第三季度业绩显示，销售吨位同比增长15.6%，环比增长6.6%，主要受可可固体销售增长推动。然而，由于豆类交付延迟（港口拥堵），生产吨位环比下降2%（同比增长3.3%）。整体工厂利用率略微下降至94%，科特迪瓦工厂的利用率由于第二季度部分地区停电而有所改善，环比提高至87%。
在欧洲，由于高售价，Schokinag的订单接收出现了一些延迟，客户推迟接货以更好地管理营运资金，但整体利用率应会在强劲的需求下得到改善。在英国，新的工业巧克力工厂在2024年第三季度实现首期收入500万英镑，预计到2024年下半年，产能将达到22吨（目前为16000吨）。
可可豆价格近期再次加速上涨。主要巧克力制造商预计其整体销量将持平或略微下降，而可可研磨量同比下降6%，可可豆产量同比下降14%——这意味着需求依然强劲，因为巧克力制造商选择消耗库存，同时推迟采购。
这些因素，加上对预计作物产量（受天气、可可肿芽病和豆类质量差的影响）的下调，促使主要巧克力制造商提前购买——导致期末可可豆价格大幅飙升——预计短期内供应将持续紧张。
尽管由于巧克力制造商在可可豆期货逆价差的情况下采取了观望态度，2025财年的预期远期销售额低于预期（上半年约70%；下半年约20%），但管理层仍然相信买家最终会开始增加采购，因为目前的现货交易状况可能会持续下去。虽然资产负债率恶化，但管理层并不过于担心，因为这是行业普遍现象，而且公司能够转嫁更高的营运资本成本。
收购Transcao Coté d’Ivoire 25%的股份将使 GCB 能够以最低的资本支出销售额外7万至8万吨产能，从而在当前有利的市场环境下获得更多销售额和市场份额。同时，与当地政府建立的伙伴关系将有助于确保获得备受追捧的符合EUDR标准的可可豆。
主要下行风险包括原材料价格大幅波动、可可需求疲软、美元/令吉汇率走弱以及交易对手风险。
