牛市看P/E,熊市看P/B,P/B越低越安全?

价值投资’起源于上个世纪的“大萧条”(Great Depression),当时该策略的重点纯粹是购买净资产(Net Tangible Assets, ‘NTA’)超过其股票市值的公司。这在很大程度上是因为当时很多公司都倒闭了,所以当公司遭清算时,有人就以低于NTA的价格购买股票变现。 

随着时间的推移而发展,现代价值投资已发展为对多项指标更全面的分析,市净率仍是投资者评估上市公司的重要指标之一。 

市净率(Price-to-Book Ratio,简称’P/B’)指的是每股股价与每股净资产的比率 。

大马被疫情封锁一年半后,经济几乎停止运行,股市交易量低迷接近冰点。“大封锁”已成为“大萧条”以来最严重的经济衰退,比全球金融危机时的情况糟糕得多。 

对还留在股市的投资者而言,安全与风险管控是第一位。此时,运用P/B能够在股市之中筛选一些具备投资安全边际的上市公司,可以作为长期投资的备选。 

为什么熊市大家爱用P/B来选股? 

投资界常常会在牛市推崇市盈率(Price-to-Earnings,‘P/E’),到熊市则往往拿P/B来讲。 

牛市中大家齐齐往上看,P/E(尤其是Forward P/E)给市场提供了无限想象空间。到了熊市,大家都往底下看,P/B常常给大家充当寻底的指标。 

那么在熊市中用P/B选股真的更安全吗?首先,让我们看一看P/B低很多的大型股有哪些。 

以下是15家P/B最低的上市公司(市值20亿令吉以上)

股票代码板块股价 (RM)NTA (RM) P/B
IOIPG房地产1.1303.520.32
AFFIN银行1.6604.450.37
SPSETIA房地产1.0802.930.37
DRBHCOM汽车1.6103.910.41
YTLPOWR公用事业0.6851.630.42
SIMEPROP房地产0.5901.350.44
LCTITAN化学2.4705.640.44
MBSB金融0.6151.230.50
YTL公用事业0.6251.190.53
GENTING休旅4.7108.590.55
ALLIANZ保险12.62022.570.56
MMCCORP运输1.8303.180.58
ABMB银行2.3304.040.58
AMBANK银行2.8604.870.59
UOADEV房地产1.5602.570.61
注:数值截至2021年8月13日

以MMCCORP为例,今年六月,大股东丹斯里Syed Mokhtar拟以每股RM2.00将其私有化(最新股价RM1.83),P/E 16倍、P/B 0.6倍。虽然P/B在1以下,但多家分析员认为估值合理,建议小股东接受套现。  

历史经验表明,在没被私有化的前提下,一些跌破NTA的股票往往会表现为较小的投资风险,而在行情启动之时,也具有较好的价值回归动力。 

P/B选股注意事项 

当然,并非所有跌破NTA的股票,所有低P/B的个股全都具有投资价值。 

用P/B指标来作为估值标准也常常容易掩盖一些问题,不能单纯探求用纯粹的财务指标来估值。对于上市公司的NTA也要具体分析,有些NTA是能够帮助企业持续经营并创造利润,有的NTA则可能纯粹是破铜烂铁。 

用P/B选股时,企业的盈利能力好应该是一个前提。很多时候,“P/B高一点、企业前景好”的股票也要好过“P/B低一些、但是经营前景差”的股票。 

COVID-19并非一般灾难 

尽管目前的一致预期认为经济活动在疫情后将强劲反弹,但也有相当普遍的观点认为经济活动很可能永久性地无法恢复到疫情前的水平。 

德尔塔(Delta)变异株正在越来越多国家成为主导毒株的同时,新冠病毒的其他变种也逐渐在全球传播开来。较受关注的变种包括秘鲁首先发现的拉姆达(Lambda),以及德尔塔的亚变种“德尔塔+(Delta plus)”。目前使用的疫苗能否抵挡新变种的入侵也随之成为焦点。 

印度卫生部援引研究称,Delta+比绝大多数新冠变种的传播性强,并且更容易与肺细胞结合,并可能对用于治疗新冠的疗法产生抗药性。 

目前,学界、业界还有监管机构三方,还未能就对付新毒株的方法达成一个共识。 

理论上来说,现在很多股票确实是被低估,但它们几时/需要多久才会回归价值,可能比想象中还要更迟、更久。

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