疫情是否将Peloton的价值推得过高了?

疫情管控措施下,体育馆和娱乐场所必须关闭,世界各地的人们转向在线虚拟课程,作为一种保持健康和应对增加的压力的方式。因此,大受欢迎的家庭健身品牌Peloton(Nasdaq: PTON)的兴趣大增,这也转化为季度收入的大幅增长。不过,自今年3月中旬的低点以来,Peloton的股价已经上涨了260%以上。但这样的涨幅是合理的吗?

为增长全力以赴

Peloton自几年前首次公开募股以来一直出现净亏损,尽管该公司增长强劲。然而,考虑到管理层以增长为导向的战略,这些损失可能并不像看上去那么可怕。

总收入从2017年6月的2.19亿美元增长到2019年6月的9.15亿美元,在过去的12个月里达到14亿美元。尽管自Peloton的2017财年末以来,设备销售增长更快,但订购和设备销售每年都几乎翻一番。2019年年中,Peloton利用这种快速增长,收购了一家台湾自行车合作伙伴,增强了对其制造和供应链流程的控制。

尽管如此,该公司过去12个月的净利润率仍为负14%,而毛利率接近45%。那么到底发生了什么呢?

虽然总收入增加了,但总运营费用也增加了。例如,在2020财年的第三季度,总运营费用占总收入的比例同比上升了7个百分点,从51%上升到58%。但扣除因音乐版权侵权提起的诉讼所产生的诉讼和和解费用后,营业支出占总收入的比例与去年持平。为了应对疫情和需求激增,Peloton能够暂停所有的广告,依靠口碑来进一步推动销售,从而抵消了增加的一般和管理成本。因此,该公司清楚地意识到,并有能力在需要时控制其运营成本。

总体而言,自上市以来,该公司净亏损占总收入的比例不断缩小。它的收入增长非常出色,但管理层在销售和市场营销以及一般管理费用上投入了大量资金,使得净利润为负。再加上自由现金流持续为负,这清楚表明,Peloton将进一步增长置于盈利之上。

前进的道路是显而易见的

对Peloton的预期很高,因为收入增长非常强劲,成本也随之增加。然而,公司以增长为导向的重点是努力增加和巩固Peloton的市场地位,从目前的情况来看,这可能是一个明智的策略。

疫情可能会给公司带来巨大的机遇,因为在家工作、不去健身房的趋势可能会让Peloton将服务扩展到高收入、更年轻的客户,这些客户意识到自己的健康状况,渴望与他人进行虚拟互动。Peloton的流失率非常低,不到1%,这表明它的设备和等级订阅具有广泛的客户吸引力和满意度。作为其市场占领战略的一部分,该公司目前提供一项延长的免费试用,这可能有助于在经济不确定性可能阻止人们注册的情况下吸引潜在客户。假设潜在客户会继续对Peloton的产品感到满意,这些免费试用最终会转化为付费账户,从而进一步增加公司的收入。

Peloton在上市前12个月的市售比处于历史高位,但这可能是受设备销售和订购业务迅速扩张以及对未来增长的高预期所推动。该公司的年度增长在第三财季达到历史最高水平,第四和第一季度的季度收入出现下滑,原因是夏季有更多用户转向户外锻炼。

未来预期在当前股价中占了很大比重,但Peloton过去的增长率和目前的业务策略似乎确实支持了Peloton将继续扩张的观点。在这一点上,该公司的估值是否公平,在很大程度上取决于它在今后半年发布的季度业绩,因为疫情的影响会随着时间的推移而减弱。Peloton作为成长型股票会走高吗?似乎可能。公司是否按公允价值交易?只有时间才能证明。

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