业绩疲软盈利陷瓶颈,沃尔玛股价为何却屡创新高?

沃尔玛$沃尔玛(WMT)$的第一季度报告再次疲软。
以盈利能力为代价,相对的销售额在上升。
在该公司盈利增长前景最为黯淡之际,该股却创下了历史新高。

又一次无缘无故的上涨

沃尔玛仍然是投资者的大赢家,他们相信该公司的电子商务战略将在长期得到回报。继该公司第一季度盈利报告公布后,该股目前处于历史新高。

然而,即便是粗略地看一下该公司的基本面(与估值形成对比),也会让股东对公司的未来感到相当悲观。

在这篇文章中,我打算详细说明为什么沃尔玛不仅不是以今天的价格买进,而且应该被认为是一个短暂的机会。

更弱的收益

第一季度的报告实际上不是很好,所以投资者继续盲目地哄抬股价的事实更加有趣。按公布的数据计算,总收入仅增长1%,但按汇率中性计算,这一数字将升至2.5%。

同店销售额增长3.4%,无可否认,这是该公司九年来在第一季度业绩报告中表现最好的一次。投资者已经被沃尔玛的可比销售数据迷住了,但一个简单的事实是,这并没有产生人们可能预期的盈利能力增长,因此,这种热情是错误的。

今年第一季度,该公司美国电子商务业务的营收飙升37%,其食品杂货业务尤其表现强劲。此外,沃尔玛在家居和时尚领域也表现强劲。

山姆会员商店依然疲软,一如既往,第一季度可比销售额增长0.3%,电子商务销售额增长28%。当然,这意味着在剔除电子商务收入后,实体店的可比销售额为负。沃尔玛还估计,烟草销量的下降对山姆会员店第一季度的可比销售额产生了近3%的负面影响。

沃尔玛的国际业务仍然是一个痛处,第一季度销售额下降了4.9%,尽管整体下降,甚至部分下降是由于货币换算。事实上,不包括外汇兑换,销售额将增长1.2%。

如前所述,这对合并结果产生了负面影响。沃尔玛(Walmart)在美国仍保持着强劲的营收,而山姆百货(Sam’s)和国际业务则一直在苦苦挣扎。

营业收入同比下降4.1%,而人民币汇率中性则下降3%。该公司在数字业务上的投资继续推动着更好的收入表现,但这是以牺牲利润率为代价的,就像多年来一样。

调整后每股收益在第一季度达到1.13美元,与去年第一季度报告的1.14美元相比略有下降。微薄的收入增长根本不足以抵消沃尔玛持续疲软的利润率,沃尔玛多年前就决定,为了数字收入的增长,它将蒙受损失。

公平地说,这一策略确实奏效,然而,一家盈利基本持平的公司不应飙升至历史新高。

问题所在

这是一个相当大的问题,因为尽管基本面明显疲弱,沃尔玛的股价仍在飙升。事实上,这支股票的定价就像沃尔玛(Walmart)有一个神奇的按钮,它可以按下这个按钮来提高利润率,而数据显示,情况显然并非如此。

事实上,无论从估值还是收益率来看,沃尔玛的股价都没有比过去10年的现在高。该公司过去10年的平均市盈率略高于15倍,而最近5年,这一数字攀升至近17倍。

无论如何,按照分析师的共识,目前的市盈率为22.6倍,高得惊人。这个数字意味着,沃尔玛的盈利增长前景广阔,但请记住,就盈利而言,我们仍低于2012年的水平,而今年第一季度的每股收益有所下降。这家公司的股价应该低于其长期平均估值,而不是溢价50%左右。

这一收益率反映出的情况与沃尔玛(Walmart)近年来盈利疲弱导致股息大幅增加的情况相同。再加上不断飙升的股价,收益率已低于过去10年的水平。在这个指标上,沃尔玛似乎也被严重高估了。

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