除旧迎新前路诸多坎坷 明年新兴市场面临的七大风险

从表面上看,新兴市场正迈着轻快的步伐告别2019年——今年新兴市场股市市值大增近3万亿美元,外汇波动率降至五年低点,债券利差收窄至近三年来最低水平。

不过深入研究之后就会发现,从美国大选到拉美接二连三的大规模骚乱,再到对贸易争端挥之不去的担忧,投资者前路仍面临诸多坎坷。

对在全球经济中占比达到60%的新兴市场的矛盾看法,从展望的差异中得到了清晰的体现。瑞银认为风险较高的资产在2020年只会产生温和的回报。但高盛集团和摩根大通却看好发展中国家股票,摩根士丹利也相信债券价格会上涨。

但汇丰控股认为,新兴市场更艰难的日子已近在眼前。进入2020年,新兴市场货币上演全面复苏的条件似乎并未同时并存。

以下是市场分析员总结的明年新兴市场面对的七大风险:

(1)贸易争端

与2019年一样,新兴市场投资者将继续关注贸易局势的发展。如果有迹象显示局势再度恶化,新兴市场资产料将受到沉重打击。而反之,当贸易乐观情绪上升时,新兴市场股票料上涨。

(2)美联储和美元

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周暗示至少要到2021年才会加息,这提振了新兴市场资产。如果实际情况真的如其所述,美元升势应会受到控制,并确保大量资本仍流向新兴市场。

但如果美国通胀意外加速上升,则可能使美联储改变计划。

(3)经济增长放缓

国际货币基金组织(IMF)预计,新兴市场经济体明年经济增速将为4.6%,几乎是发达国家的三倍。不过,花旗集团(Citigroup Inc.)的数据显示,印度的增长正在放缓,这将危及整体新兴经济体的表现。

新兴市场潜在增长率正在下降,这引发了有关资产价格、尤其是汇率的风险。

(4)套利交易减少

到2020年,对更高收益率的追逐可能仍将继续,尤其是在发达经济体的央行仍持鸽派立场的情况下。但今年本币债券利率的下降意味着新兴市场套利交易的吸引力可能开始减弱。

据彭博巴克莱指数(Bloomberg Barclays Indexes)显示,发展中国家地方债券的平均收益率已降至4.2%,为10多年来的最低水平。

(5)美国大选

民主党初选和11月3日的美国总统大选可能会撼动全球市场。大多数分析人士表示,现在判断新兴市场资产将会从特朗普(Donald Trump)赢得连任中受益,还是会从其他人入主白宫中受益,还为时过早。

在特朗普主政期间发生了一场激烈的贸易争端,但股市依旧上涨了45%,特朗普连任或民主党人入主白宫对金融市场是好是坏,仍是一个悬而未决的问题,这料会对大选前后的政策和情绪产生影响。

(6)拉美动荡

从智利到厄瓜多尔,从玻利维亚到哥伦比亚,从不平等到腐败,拉美地区近来一直受到抗议活动的影响。自12月初以来,拉丁美洲的债券价格有所回升,但在过去六个月里仍落后于其他新兴市场地区。

2020年,对政府的愤怒不会消失,政治在拉丁美洲很重要,并将影响该地区的大量交易。

花旗集团怀疑巴西和墨西哥这两个最大经济体能否给投资者提供足够的喘息空间,即使抗议活动没有蔓延到这两个国家。花旗集团表示,在巴西,政治内斗可能会放缓总统博尔索纳罗(Jair Bolsonaro)的税收改革,而墨西哥的财政状况可能会恶化,总统奥夫拉多尔(Andres Manuel Lopez Obrador)可能会增加支出以提振陷入困境的经济。

(7)政府违约

近年来,新兴市场国家很少出现主权违约。但到2020年,可能会有更多国家像两年前违约的委内瑞拉一样加入这一行列。市场目前最担心的是阿根廷、黎巴嫩和赞比亚。

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