最坏的时期已经过去 QES收入料出现V型反转

对科技股QES集团(QES,0196,创业板工业产品服务组)而言,最坏的时期已经过去,目前QES录得2019年上半年核心亏损10万令吉,主要是由于制造部门销售额下降以及产品结构变化导致的分销利润率收窄,加上应收账款减值180万令吉。

随着收益V型恢复,QES有望重新定级,并且由于订单流的改善,到2020财年将恢复增长(+ 135%)。重新加入符合伊斯兰教义名单,也将是QES股价的另一个催化剂。

公司订单恢复

预计QES的业绩将在下半年以健康的1.1倍的订单出货比以及改善的订单和交付量实现转机。同时,分销部门继续增长,拥有强劲的经常性收入和为其工程解决方案提供的新担保订单。其净现金为4,710万令吉,相当于每股0.062令吉。

在2019年上半年缓慢发展之后,公司订单流在下半年有所反弹,半导体客户的订单通常有所增加,而2019年上半年之后的订单则有所延迟。因此,其目前的4,900万令吉订单将有所改善,与2020年半导体市场的预期复苏相符。WSTS预测将增长4.8%,而SEMI预计到2020年设备销售额将增长11.6%,达到588亿美元。

自动化推动利润率增长

相信随着整体技术的进步和工业4.0革命的推动,随着OSAT转向自动化,全自动化测试设备的采用必将加速。鉴于一般自动化的广泛采用。

预计对自动化产品的需求会更大。反过来,它应该为集团当前的个位数净利润率提供上行空间,并推动收益增长–自动化机器的利润率为25-35%,而半自动化机器的利润率为15-20%。

分销渠道构成基础

经过在本地建立网络多年的经验,该分销部门拥有稳定的收入基础。该公司15-18财年的复合年增长率为9.9%,对18财年的集团收入贡献了约82%。最近,QES凭借雄心勃勃的“中国制造2025”蓝图在其产品上进行了积极的营销活动。

鉴于其安装基础不断增加,预计该部门将形成稳定的收入基础并稳定增长。

制造业组合的增长

QES的制造部门分别占18财年集团收入和毛利的18%和21%。我们相信,下一个增长引擎将在于其制造部门,这是其全自动检验系统(FAVIS)的核心竞争力。我们预计其两个新产品系列的beta版本最迟将在2020财年下半年投放市场。另外,单是研磨和抛光解决方案的另一项潜在大订单,用于精密倾斜感测,仅2020财年就可贡献约16.20亿令吉的收入。

主要风险包括收益可见度,新产品的执行风险,制造的ATE的销售逊于预期以及马币兑美元增强。

兴业研究机构认为,该机构给QES的0.30令吉合理价值相当于15倍2020财年市盈率,较25倍同行平均水平折让40%,或较20倍行业平均水平折让25%。

QES当前的交易价格为2020财年P/E的11.6倍,对于寻求科技股的投资者而言,股价表现落后同业。

QES股价今早截至11时涨0.015,报0.245,成交量5百32万股。

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