SARS没有击垮市场,不代表冠状病毒不会

根据CNN的一篇分析指出,最近的历史表明,当疾病爆发时,它很快就会得到控制,对经济的影响将是很小的,市场最终将忽视整个事情。例如,SARS病毒2003年在中国爆发,导致774人死亡,但基本得到控制,标普500指数当年上涨了20%以上。

但是冠状病毒的情况看起来很不一样。全球经济依然脆弱,如果疫情爆发时间延长,可能会将当前日益老化的商业周期推入全球衰退,而此时美国市场的估值正处于历史最高水平。

这种冠状病毒仍在迅速蔓延,目前已蔓延到25个国家,感染人数已超过28,000人,造成560人死亡(截至2月6日)。

到目前为止,投资者对冠状病毒疫情的反应还算平静,只是一开始出现小幅回落,随后因控制疫情的希望而出现反弹。目前还没有对市场造成任何实质性的损害。但有几个因素需要考虑,表明目前全球市场面临的风险可能被掩盖,主要原因是中国央行和美联储等央行的大规模流动性注入。

对中国经济来说,这来得不合时宜

中国现在是全球第二大经济体。中国经济的变化会产生全球影响。

在疫情爆发前,中国公布了29年来最弱的年度增长,部分原因是与美国的贸易战、不断增加的债务、出生率下降、人口老龄化和通货紧缩。中国不能再承受像冠状病毒那样的重大挫折。

然而,随着包括Nike、Adidas、Starbucks和Apple在内的多家企业因员工和顾客自我隔离,而暂时关闭门店,以及近24家航空公司因冠状病毒而切断通往中国大陆的服务,中国经济似乎正遭受另一次打击。

对美国经济来说, 这也来得不合时宜

2003年非典期间,美国经济刚刚走出衰退。市场在2002年触底,2003年经济复苏带来了巨大的新增长。非典对市场来说影响不大。

现在是不同的。去年夏天,美国经济正式进入历史上最长的增长扩张时期,许多人担心,处于增长周期这么晚的经济无法应对更大的外部冲击。衰退通常会定期发生,它有助于恢复增长,清除市场中的低效和过剩。但是,中央银行的不断干预支持了美国的经济增长,并允许经济中的过度和低效继续累积。

去年夏天已经出现了对收益率曲线的恐慌,该分析师看到美联储三次降息,以及国债购买计划,这些都被认为缓解了人们对经济衰退的担忧。

近几周来,尽管市场屡创新高,且预计2020年经济增长将出现反弹,但债市并没有证实通货再膨胀的交易。收益率曲线再次趋平,并有再次反转的风险,重演2008年金融危机和随后的衰退之前的情形。

美国股票市场已经被高估了

最近的市场反弹创造了一些历史上最大的市值。美国股市(直到上周)的总市值与国内生产总值(GDP)之比为157%,创历史新高,高于2000年股市泡沫时期的水平。

历史上没有任何证据表明,如此高的市值(与经济的基本规模如此脱节)是可持续的。2000年,当市值占GDP的比例接近150%时,随后的经济衰退导致市值占GDP的比例回归到75%。2007年,美国股市市值占GDP的比重达到110%的峰值,随后在经济衰退期间回落至57%。从历史上看,这是一个被严重高估的市场。

此次疫情只会给全球经济前景增添不确定性。虽然冠状病毒可能会像非典危机一样爆发,但投资者面临的风险可能远远高于市场目前的水平。

尽管市场本周因希望病毒能在短期内得到控制而出现反弹,但世界卫生组织(WHO)的表态给快速解决方案的前景泼了一盆冷水,称目前尚无已知的治愈方法。不确定性仍然存在。这还没有结束。只要这种情况依然存在,经济增长放缓的前景就依然存在。

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