美国道指在一周内上涨了近4,000点。但这并不意味着危机已经结束。

美国股市看似正在起死回生。

过去一周,道琼斯指数飙升了3,736点,涨幅20%。这一令人震惊的上涨让人们燃起了希望:灾难性的冠状病毒熊市可能已经结束,或者至少危机的低点已经触底。

但2008年的金融危机表明,复苏之路可能是危险的,一路上会有无数的坑坑洼洼。

在有证据表明致命的流感大流行得到控制、为经济复苏铺平道路之前,这个周期的底部不会真正到来。

“不幸的是,我认为我们正在下滑,因为人们开始意识到企业在相当长一段时间内无法运营,”价值管理公司Levin Easterly Partners总裁Sam Hendel称。

自大萧条以来最好的一周

这并不是说这种复苏是不重要的。事实上,这还相当令人印象深刻的。

道琼斯指数上周大涨12.8%,创下1938年6月以来的最大单周百分比涨幅。标普500指数创下了1933年以来的最佳三日回报率。

而美国股市则以强劲表现拉开了序幕。标普500指数再次上涨3.4%。目前该指数较3月23日的低点上涨了17.4%,接近宣告熊市结束所需的20%的关口。

市场对美国经济可能很快重新开放的希望,以及华盛顿方面迅速拼凑起来的救援政策带来的宽慰,推动了股市强劲上涨。

美联储采取了前所未有的措施,防止金融危机全面爆发,国会和白宫匆匆通过了2兆美元的经济刺激计划,这是美国历史上规模最大的经济刺激计划。

美国银行(Bank of America)策略师上周晚些时候在给客户的报告中写道:“当政策制定者开始恐慌时,市场才会停止恐慌。”

数以百万计的工作岗位正在消失

但经济损失才刚刚开始统计。上周,美国劳工部表示,申请失业救济人数飙升至330万。这几乎是1982年创下的纪录的五倍。

经济学家警告称,尽管出台了刺激方案,但第二季度GDP将出现有史以来最严重的下滑。

他们对2020年下半年出现反弹的预测是基于病毒将得到控制的假设。

参考2008年的剧本

股价的大幅飙升并不意味着最糟糕的时期已经过去。上次熊市的老将们吃了苦头才明白这一点。

据高盛(Goldman Sachs)的数据,2008年9月至2008年12月期间,标普500指数六次上涨9%或以上。但这一基准直到2009年3月才见底。

高盛美国首席股票策略师David Kostin周日在一份致客户的报告中写道:“熊市往往会被大幅反弹打断,然后才会恢复下行轨迹。”

RBC Capital Markets指出,美国股市的走势与十几年前惊人地相似。

RBC美国股票策略主管Lori Calvasina在周一的一份报告中写道:“如果标普500指数继续沿着2008年的路径下跌,这表明它可能会在再次下跌之前,在2,730点处交易。”

标普500指数周一收于2,627点。

Calvasina写道:“我们仍怀疑美国股市是否已跌至今年低点。”

史上最短熊市?

产生这种怀疑的一个原因是:股市通常需要很长一段时间才能从严重的损失中复苏。然而,标普500指数上月创下的历史高点与近期低点之间只有23个交易日。

“这将是史上最快且最剧烈的熊市跌势,” Kostin称。

熊市通常以月份而非天数来衡量。根据Goldman Sachs的数据,熊市的中值持续了17个月。他们都没有撑过三个月。

尽管Goldman Sachs仍相信,标普500指数将在年底前飙升至3,000点,但这家华尔街投行告诉客户,要做好迎接更多动荡的准备。

“我们认为未来几周市场可能转低,并警告短线投资者不要追逐升势,” Kostin写道。

美国经济从来没有像现在这样因停摆而引发熊市。政策制定者的反应也从未如此强烈。所以没人能给出一个确定的答案。

管理着22.5亿美元资产的Bahnsen Group的首席投资官David Bahnsen说:“美国有一段克服逆境的历史。”

一个主要障碍是,美国企业——上一轮牛市期间美国股市的最大买家——实际上已被边缘化。

由于冠状病毒危机,从雪佛龙(CVX)和摩根大通(JPM)到迪克体育用品(DKS)和富国银行(WFC),所有公司都暂停了股票回购计划。

Goldman Sachs的数据显示,近50家美国公司在过去两周暂停了现有的回购计划。这些停牌意味着1,900亿美元的回购,占去年回购总额的近25%。

Goldman Sachs表示,美国企业需求的不断减少,将导致市场波动性加大、估值下降。

健康危机还没有达到顶峰

Goldman Sachs列出了“持续反弹的三部曲”:

  1. 明显的迹象表明冠状病毒的爆发正在放缓
  2. 政府的货币和财政刺激措施有效地限制了裁员和破产
  3. 投资者的头寸和情绪正在触底

目前还不清楚新冠病毒大流行何时达到顶峰。但很明显,最糟糕的时刻还没有到来,这意味着还有难以想象的人员伤亡。

美国顶级传染病专家Anthony Fauci博士上周末在CNN上警告说,10万到20万美国人可能死于这种病毒。

纽约是此次疫情的中心,但包括路易斯安那州、印第安纳州和亚利桑那州在内的其他州最近都报告了感染高峰。

Levin Easterly Partners的总裁Hendel表示:“根据现在扩散的趋势,我们仍处于初期阶段。”

在瘟疫大流行即将结束之前,要自信地宣布股市已经解除警报是非常困难的。

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