熊市反弹还是新牛市?美国股市重新分析。

我们该如何描绘出过去三个月以上的股市困境?

按照最简单的定义,当标准普尔500指数(S&P 500)从高点下跌20%以上时,美国股市就成了熊市。除非该指数回升至2月份的高点,否则股市仍将处于熊市。在又一个大获全胜的星期之后,该指数仍然比其前高点低15%。

对熊市的分类涵盖了从1987年的崩盘和1962年的快速暴跌,到上世纪70年代和21世纪初令人痛苦的多年交易。

Ned Davis Research有自己的判断熊市的清单,包括道琼斯指数在50天内下跌30%,或者在145天内至少下跌13%。后者被用于定义2015年至2016年初的低迷时期的熊市;而多数投资者认为这是一次大幅回调,重新提振了牛市。

投资者表示,这是一次熊市反弹

这在很大程度上是一个语义学的问题,只适用于酒吧里的讨论话题。投资者如何定义这一个现象,可能决定了他或她对这一事件的预期,以及在标准普尔500指数(S&P 500)收复逾60%的失地后,现在对股票的敞口有多大。

事实上,至少直到最近,大多数专业投资者似乎都认为这是一个熊市。在美国银行的月度全球基金经理调查中,近70%的受访者(该调查收集了5月7日至14日的受访者反馈)称,最近的反弹是熊市反弹——美国银行的策略师认为,这表明市场情绪过于谨慎,这对股市进一步上涨来说是一个利好消息。

美银技术人员Stephen Suttmeier 将这一阶段的两种截然不同的观点编织在一起,他指出,以往的长期牛市始于“世代低点”,在长跑的第7年(包括1957年和1987年)出现了严重的紧缩。

从某些方面来看,市场正在扩大熊市反弹的范围。

Strategas Research的技术策略师Chris Verrone指出,标普500指数在过去40天的上涨幅度接近31%,在同一时期内的上行幅度仅次于2009年3月最后一次触底。而其他类似上涨的日期大多与1982年、1998年、1975年和2019年初等重要且决定性的低点同时发生。

一个值得注意的例外是:2001年9/11事件后的强劲反弹,随后又恢复了近一年后创下新低的糟糕熊市。

花旗集团(Citigroup)跟踪全球股市自近期见顶以来的走势,与其它已证实的熊市形成鲜明对比,这使得当前的反弹目前似乎有些过头——但或许只是因为崩盘的速度如此之快、程度如此之深。

除了直线下降的幅度和恢复的程度,2020年的市场顶部与典型的熊市有着不同的特征。当然,和大多数看跌者一样,这与经济衰退有关,但这是一场从相当健康的经济状况开始的精心策划的衰退。

非典型熊市

更常见的是,随着商业扩张逐渐消失和(或)央行过度收紧,牛市会分阶段减弱和动摇,最初会以一种隐蔽的方式出现在表面之下。

熊市通常也是市场领跑领域换届的考验。在2000年至2002年的熊市中,科技类股和其他成长型股领跌,小盘股和价值型股开始跑赢大盘,并推动了随后的反弹。

在2007-2009年股市崩盘之前,金融类股和能源类股是表现最好的板块,而在2009年后的上涨行情中,金融类股和能源类股的表现远远落后于科技和消费类股。

到目前为止,在2月份触顶之前占据主导地位的超大型企业增长和科技行业的领先地位,自那以来一直表现出色。迄今为止,只有一些最不明显的迹象表明,更多的周期性价值和金融类股票可能会缩小巨大的业绩差距。

是的,这一刻还有更多的独特之处:经济冲击的直接深度,各种可能的疾病路径(好的和坏的),以及央行和财政的巨大快速支持,让数万亿美元涌入经济。

考虑到未来不明朗以及与大多数投资者认为的正常经济之间的差距,这次反弹的力度确实让人大跌眼镜。熊牛都好,在经济动荡不安的年代,大部分投资者都选择加倍谨慎,步步为营。

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