为什么股票大师选择价值投资

什么是股票价值投资?

价值投资是一种投资策略,涉及挑选交易价格低于其内在价值或账面价值的股票。价值投资者积极寻找他们认为股市低估的股票。他们认为市场对好消息和坏消息反应过度,导致股价波动与公司的长期基本面不符。过度反应提供了通过以折扣价购买股票来获利的机会。

沃伦巴菲特(Warren Buffett)可能是当今最著名的价值投资者,但价值投资大师还有许多其他人,包括本杰明格雷厄姆(Benjamin Graham)(巴菲特的教授和导师)、大卫多德(David Dodd)、查理芒格(Charlie Munger)、克里斯托弗布朗(Christopher Browne)(格雷厄姆的另一位学生)和亿万富翁对冲基金经理塞思克拉曼(Seth Klarman)。

价值投资的特点

价值投资是一种投资策略,涉及挑选交易价格低于其内在价值或账面价值的股票。
价值投资者积极寻找他们认为股市低估的股票。
价值投资者用财务分析,不跟风,是优质公司的长期投资者。

让我们看看价值投资如何运作?

日常价值投资背后的基本概念很简单:如果你知道某样东西的真正价值,那么当你购买它时,你可以节省很多钱。大多数人都会同意,无论你是购买特价,还是全价的新电视,你都将获得具有相同屏幕尺寸和图像质量的一个电视。

股票以类似的方式运作,这意味着即使公司的价值或估值保持不变,公司的股价也会发生变化。股票和电视一样,会经历需求高低的时期,从而导致价格波动。但这并不会改变你所获得的收益。

就像精明的购物者会争辩说,因为电视一年要促销好几次,所以支付全价购买电视是没有意义的,然而,精明的价值投资者相信股票的运作方式也是一样的。当然,与电视不同的是,股票不会在一年中可预测的时间(例如黑色星期五)上市促销,也不会公布其促销价格。

价值投资是在股市进行侦探工作,以发现股票的“秘密促销”,然后以低于市场价值的折扣价,购买这些股票的过程。作为长期购买和持有这些价值股票的回报,投资者可以赚取丰厚的利润。

内在价值和价值投资

在股票市场中,当股价被低估时,等于是股票便宜卖或打折。价值投资者希望从他们认为打折的股票中获利。

投资者使用各种指标来尝试找到股票的估值或内在价值。寻找内在价值是使用财务分析的组合,例如研究公司的财务业绩、收入、收益、现金流,和利润以及基本因素:包括公司的品牌、商业模式、目标市场和竞争优势,来估算一间公司的价值。

用于评估公司价值的一些指标包括:市净率 (Price to Book Ratio) ,就是衡量公司资产价值并将其与股票价格进行比较。如果价格低于资产价值,则股价被低估。

市盈率 (Price to Earning Ratio,PE),显示公司的盈利记录,以确定股价是否未反映所有盈利或被低估。

自由现金流(Free Cash Flow),即扣除支出成本后,从公司的收入或运营中产生的现金。自由现金流是支付费用后剩余的现金,包括运营费用和称为资本支出的大笔采购,即购买设备等资产或升级制造工厂。如果一家公司正在产生自由现金流,它就会有剩余资金投资于企业的未来、偿还债务、向股东支付股息或奖励,以及进行股票回购。

当然,分析中还使用了许多其他指标,包括分析债务、股权、销售额和收入增长等。在审查这些指标后,如果比较价值,即股票当前价格与公司内在价值之比较,有足够吸引力,价值投资者就可以决定买入股票。

安全边际 (Margin of Safety)

价值投资者在估计价值时需要一定的误差空间,他们通常会根据自己特定的风险承受能力,设定自己的“安全边际”。安全边际原则是价值投资成功的关键之一,基于这样一个前提,你可以以较便宜的价格购买股票,以后卖出股票时有更好的获利机会。另一方面,如果股票表现不如预期,安全边际还可以降低你亏钱的可能性。

价值投资者使用同样的推理方式。如果一只股票价值 100 美元,而你以 66 美元的折扣价格买入,那么只需等待股票价格升至 100 美元的真实价值,你就可以获得 34 美元的利润。

最重要的是,公司可能会成长,并变得更有价值,让你有机会赚更多钱。如果股票价格上涨到 110 美元,那么,你将可以赚到 44 美元。然而,如果你以 100 美元的全价购买这股票,你只能获得 10 美元的利润。价值投资之父本杰明·格雷厄姆,只在股价低于其内在价值的三分之二,或更低时,才出手购买股票。

市场效率假说

价值投资者不相信“市场效率”的假说,即前股票价格已经考虑了公司的所有信息,因此当前的价格总是反映了实质价值。相反地,价值投资者认为,股票价格可能受各种原因影响,而被高估或低估。

例如,一只股票可能被低估,因为经济表现不佳,投资者恐慌和抛售(大衰退期间就是这种情况)。或者一只股票可能被高估了,因为投资者对一项未经证实的新技术过于兴奋(就像互联网泡沫的情况一样)。心理偏见可能会根据新闻(例如令人失望或意外的收益公告、产品召回或诉讼)推高或压低股价。股票被低估,也可能是被市场忽视,这意味着分析师和媒体报道不足,投资者没有发现它们的潜力。

不要跟风投资

价值投资者具有逆势投资者的许多特征,他们不跟风。他们不仅拒绝市场效率假设,而且当其他人都在购买时,他们通常是在出售或保持观望。当其他人都在卖出时,他们正在买入或持有。价值投资者不购买热门股票(因为它们通常定价过高)。相反,如果财务状况良好,他们会投资于家喻户晓的老牌公司。当这些股票价格暴跌时,他们还会重新审视那些家喻户晓的股票,相信如果这些公司的基本面保持强劲,而且他们的产品和服务仍然有水准,公司一定可以从挫折中恢复过来。

价值投资者只关心股票的内在价值。他们考虑购买股票的实际情况。他们想要拥有健全的原则和健全的财务状况的公司,不管其他人在说什么或做什么。

价值投资需要勤奋和耐心

估计一只股票的真正内在价值涉及一些财务分析,但也涉及相当多的主观性,这意味着,有时它更像是一门艺术而不是一门科学。两个不同的投资者可以分析一家公司完全相同的估值数据,但得出不同的结论和做出不同决策。

一些只着眼于现有财务状况的投资者,不太相信未来的增长。其他价值投资者主要关注公司的未来增长潜力和估计现金流。有些人两者兼顾:著名的价值投资大师沃伦巴菲特和彼得林奇,经营富达投资的麦哲伦基金多年,都以分析财务报表和查看比较估值,以确定市场对股票定价错误而闻名。

尽管方法不同,但价值投资的基本逻辑是以低于当前价值的价格购买资产,长期持有,然后在资产恢复到内在价值或更高时出售获利。价值投资不可能短期获利。你不能指望在周二以 50 美元的价格买入一只股票,并在周四以 100 美元的价格卖出。相反地,可能需要等待数年才能让你的股票投资获得回报,这样的投资并非包赚,你偶尔也会亏钱。

像所有投资策略一样,你必须有耐心和毅力来坚持自己的投资理念。你可能想购买一些股票,因为基本面良好,但如果价格过高,你将不得不等待。你会想购买当时价格最有吸引力的股票,如果没有股票符合你的标准,你必须等待,让你的现金闲置,直到机会出现。

为什么股票价格会被低估?

如果你不相信市场效率假说,你就可能找出股票价格可能低于其内在价值交易的原因。以下是一些可能拖累股票价格,使其被低估的因素。

一、市场变动和羊群心态

有时,人们基于心理偏见,而不是根据市场基本面进行非理性的投资。当特定股票的价格上涨或整体市场上涨时,他们会买入。他们认为,如果他们在 12 周前买入,现在他们已经赚到 15%了,这人害怕错过上涨的股票。相反地,当股票价格下跌或整体市场下跌时,损失厌恶会迫使他们卖出股票。因此,与其将损失保持在纸面上,等待市场改变方向,他们通过卖出,接受一定的损失。这种投资者行为非常普遍,以至于影响个股的价格,加剧了市场向上和向下的波动,造成过度波动。

二、股票市场崩溃

当市场达到令人难以置信的高位时,通常会导致泡沫。但由于该水平不可持续,投资者最终会恐慌,导致大规模抛售。这导致市场崩盘。这就是两千年初互联网泡沫(Dotcom Bubble)时发生的事情,当时科技股的价值飙升至超过公司的价值。我们看到同样的事情发生在2008年,美国次贷风暴时。

三、被忽视和乏味的股票

如果能够超越你在市场听到的消息。你可能会在被低估的股票中找到非常好的投资机会,这些股票可能不在人们的关注范围内,例如小盘股,甚至外国股票。大多数投资者希望投资在热门公司,例如科技初​​创公司,而不是无聊的、成熟的耐用消费品制造商。例如,与宝洁(P&G)或强生(Johnson & Johnson)等企业集团相比,Facebook、苹果和谷歌等股票更容易受到羊群心态投资的影响。

四、市场坏消息

即使是优秀的公司也会面临挫折,例如面对诉讼或和产品召回。然而,仅仅因为一家公司经历了一次负面事件,并不意味着该公司就没有了基本价值或它的股票不会反弹了。在其他情况下,可能有一个部门会削弱公司的盈利能力。但是,如果公司决定出售或关闭该部门业务,情况可能会发生变化。

分析师在预测未来方面没有很好的记录,但当一家公司公布的收益低于分析师的预期时,投资者往往会恐慌,急忙抛售。但是,能够超越公司被分析师降级和负面消息的价值投资者可以以更大的折扣购买股票,因为他们能够认识到公司的长期价值。

五、经济周期性

周期性被定义为影响业务的波动。公司无法幸免于经济周期的起伏,无论是季节性和一年中的时间,还是消费者的态度和情绪。所有这些都会影响利润水平和公司股票的价格,但不会影响公司的长期价值。

六、价值投资策略

购买被低估股票的关键是彻底研究公司并做出常识性决定。投资者可以探索一家公司是否有可能通过以下方法增加收入:

提高产品价格
增加销售数据
减少开支
出售或关闭无利可图的部门

投资者也可以研究一家公司的竞争对手,以评估其未来的增长前景。但是所有这些问题的答案往往是推测性的,没有任何真正支持的数字数据。

简而言之:目前还没有量化软件程序可以帮助获得准确答案,这使得价值股票投资在某种程度上成为了一场盛大的猜谜游戏。出于这个原因,沃伦巴菲特建议只投资于你熟悉的行业。

靠内幕消息买卖股票

就我们而言,局内人士是指公司的高层级管理人员和董事,以及拥有公司至少 10% 股份的任何股东。一家公司的经理和董事对其经营的公司有独特的了解,因此如果他们购买其股票,可以合理地假设,该公司的前景看起来不错。

同样,持有公司至少10%股票的投资者,如果没有看到盈利潜力,是不会大量购买股票的。相反地,局内人士出售股票并不一定意味着,是公司预期业绩的坏消息;他们可能只是出于各种个人原因卖股票套现而已。尽管如此,如果局内人士发生大规模抛售,这种情况可能需要进一步深入分析,了解抛售背后的原因。

分析了解收益报告

在某些时候,价值投资者必须查看一家公司的财务状况,以了解其表现如何,并将其与行业同行进行比较。

财务报告展示公司的年度和季度业绩。公司必须向证券交易所提交年度和季度报告。投资者可以在交易所网站或公司网站上的投资者关系页面上找到这些报告。

投资者可以从公司的年度报告中学到很多东西。这些报告解释公司所提供的产品和服务以及未来的发展方向。

分析研究财务报表

公司的资产负债表是提供公司财务状况的大蓝图。资产负债表由两部分组成,一部分列出公司的资产,另一部分列出其负债和权益。资产部分分为公司的现金和现金等价物;投资;客户的应收账款或欠款、存货和固定资产(如厂房和设备)。

负债部分列出了公司的应付账款或欠款、应计负债、短期债务和长期债务。股东权益部分反映了投资于公司的资金数量、已发行股票的数量以及公司留存收益的数量。留存收益是一种储蓄账户,用于保存公司的累积利润。例如,留存收益用于支付股息,被认为是一家健康、盈利的公司的标志。

损益表告诉你公司获得多少收入、公司的费用和利润又是多少。查看年度损益表,而不是季度报表可以让你更好地了解公司的整体状况,因为许多公司在一年中,会经历销售量的波动。

报表数字很​​重要

许多投资者在做出价值投资决策时会使用财务报表。因此,如果你依靠自己的分析,请确保你拥有最新的信息并且确保你的计算是准确的。否则,你可能最终会做出糟糕的投资或错过一项好的投资。如果你对自己阅读和分析财务报表和报告的能力还没有信心,请继续学习这些科目,在你真正做好准备之前不要进行任何交易。

其中一种策略是阅读报表的附注(Notes)。这些年度或季度报表中的附注,可以更详细地解释公司的财务报表。附注跟在报表之后,解释了公司的会计方法,并详细说明了报告的结果。如果附注难以理解,或它们提供的信息似乎不合理,你将更清楚地知道是否应该买入那只股票。

不正常的收益或损失

有些事件可能会出现在公司的损益表中,这些事件应被视为例外或特殊事件。这些通常超出了公司的控制范围,被称为非一般项收益或非一般损失。一些例子包括诉讼、重组,甚至自然灾害。如果你从分析中排除这些因素,你可能会对公司未来的表现有更好的了解。

但是,请批判性地思考这些项目,并好好使用你的判断。如果一家公司年复一年报告同一个非一般项目的模式,它可能不会太特别。然而,如果年复一年出现意外亏损,这可能表明公司存在财务问题。非一般的项目应该是不正常的和不经常出现的。此外,还要注意这些项目注销的模式。

买到估值过高的股票

为股票支付过高的价格是价值投资者面临的主要风险之一。如果你多付,你可能会有损失部分或全部资金的风险。如果你买到接近市场合理价值的股票,情况也是如此。选择购买被低估的股票意味着,即使公司业绩不佳,你的亏损风险也不会很高。

回想一下,价值投资的基本原则之一是,在你的所有投资中建立安全边际。也就是说,以相等于内在价值三分之二或更少的价格购买股票。价值投资者希望在购买的资产中承担尽可能少的资本风险,因此他们尽量不为投资付出过高的代价。

没有多元化投资组合

传统的投资智慧认为,投资个股可能是一种高风险策略。相反地,应该投资多种类型股票或股票指数,以便能接触到各种各样的公司和经济板块。但是,一些价值投资者认为,即使你只持有少量股票,只要选择代表不同行业和不同经济板块的股票,你也算是拥有多元化的投资组合。价值投资者和投资经理 Christopher Browne 在他的“价值投资手册”中建议,组合中至少应该持有 10 只股票。根据著名价值投资者格雷厄姆的说法,如果你愿意,你应该考虑选择 10 到 30 只股票,使你的持股多样化。

不过,另一组专家却有不同的说法。根据“傻瓜价值投资”第二版的作者的说法,如果你想获得丰厚的回报,应尝试只选择几只股票。因为,在你的投资组合中拥有很多股票,只可能带来平均回报,不会赚大钱。当然,这个建议是假设你很擅长选择上涨股,但事实可能并非如此,特别是如果你是一名价值投资新手。

懂得倾听你自己的情绪

在做出投资决策时,很难忽视自己的情绪。即使你在评估数字时可以采取一种超然的批判性立场,但是,当需要实际使用你辛苦赚来的部分积蓄购买股票时,恐惧和兴奋可能会左右你的决策。更重要的是,一旦你购买了股票,如果价格下跌,你可能会想卖掉。请记住,价值投资的重点是抗拒恐慌和随波逐流的心理。因此,不要陷入股价上涨时买入,而下跌时卖出的陷阱。这种行为会扼杀你的回报。 在投资过程中,随波逐流的“羊群心态”,是一种高风险的游戏。

价值投资是一项长期战略。例如,巴菲特购买股票的目的,几乎是无限期地持有它们。他曾经说过:“我从不试图在股市中赚钱。我买入时的假设是,股市可以在第二天关闭并且五年内不会重新开放。”

你可能希望在需要资金进行重大购买或退休时,出售你的股票,否则你应该持有不同股票并保持长期展望,你只能在价格超过其合理价值,或高过你的买进价格很多时,才考虑出售套利。

以上是关于价值投资的基本概念,最后,让我们通过四个常见问题,复习之前关于价值投资的讲解

一、什么是价值投资?

价值投资是一种投资理念,涉及以低于其内在价值的折扣价格购买资产。这也称为证券交易的安全边际。价值投资之父,本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 于 1949 年在他的里程碑式著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor) 一书中,首次确立了这个术语。价值投资者的著名支持者包括沃伦·巴菲特 (Warren Buffett)、塞思·克拉曼 (Seth Klarman)、莫尼什·帕布雷 (Mohnish Pabrai) 和乔尔·格林布拉特 (Joel Greenblatt)。

二、什么是价值投资的例子?

常识和基本面分析是许多价值投资原则的基础。安全边际,即股票交易与其内在价值相比的折扣,是一项主要原则。例如,市盈率指标,说明了公司收益与其价格的关系。价值投资者可能会投资于市盈率较低的公司,因为它提供了一个确定公司是否被低估或高估的晴雨表。

三、什么是常见的价值投资指标?

除了分析一家公司的市盈率,它可以说明一家公司相对于其收益的昂贵程度,常见的指标包括市净率(Price to Book Ratio),它将公司的每股股价与其账面价值(Book Value)进行比较 。重要的是,这突出了公司账面价值与其市场价值之间的差异。 若PB Ratio是 1, 表示公司的市场价值是以其账面价值交易。自由现金流量 (Free Cash Flow) 是另一种,它显示了公司在扣除费用和资本支出后,手头上的现金。最后,是债务权益比率 (Debt to Equity Ratio) ,着眼于公司资产以债务融资的程度。

四、什么是市场先生?MR Market

MR Market这个词是由格雷厄姆(Graham)创造,“市场先生”代表了一个假设的投资者,他容易因恐惧、冷漠和兴奋而产生剧烈的情绪波动。 “市场先生”代表对股市做出情绪反应的结果,而不是理性或基本面分析。作为他行为的原型,“市场先生”指的是市场固有的价格波动,以及可以在极端尺度上影响这些波动的情绪,例如贪婪和恐惧,是市场先生的一种具体表现。

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