上周DeepSeek引发的AI算力焦虑持续发酵，英伟达单周市值蒸发近5000亿美元。昨夜谷歌母公司Alphabet因云业务增速放缓叠加资本开支疑虑，股价单日重挫7.3%，创2022年10月以来最大跌幅，年内市值缩水突破3000亿美元。
两大科技龙头的剧烈波动，将市场焦点引向核心矛盾——天量AI投资能否兑现预期回报？
当前”科技七巨头”中已有五家交出成绩单：
Alphabet（GOOG）云业务季度增速骤降至25.7%（vs预期31%），被视为AI商业化进程的关键预警
微软（MSFT）Azure云32%增速中6%来自AI服务
苹果（AAPL）罕见未提AI战略进展
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亚马逊（AMZN）、英伟达（NVDA）财报即将压轴登场
据标普全球数据：
七巨头贡献标普500指数超60%的年内涨幅
2023Q4盈利同比增速降至18.2%，较峰值腰斩
2024Q1预期增速进一步下滑至12.5%，或将创2020年来最低增幅
当前七巨头远期市盈率溢价收窄至40%（较标普500）：
较2023年70%的估值溢价显著收缩
资本开支强度同比提升23%，但营收增速环比下降9个百分点
彭博预测七巨头ROIC（资本回报率）将在2024年跌破20%关口
摩根士丹利全球机会基金经理Kristian Heugh指出：“科技巨头的盈利神话正在经历双重解构——七巨头盈利增速从35%断崖式降至12%，而标普其余成分股增速却从-2%回升至5%。”
他指出，当资本开支周期与盈利成长周期出现倒挂，市场必将重估这些‘昂贵成长股’的定价逻辑。
