石油每桶50美元 油企反而更多现金

高盛说出了一个并不广为人知的事情:尽管现在油价只有50美元,但石油巨头们现在的现金比油价在100多美元的全盛时期还要多。

分析师Michele Della Vigna等在周三发布的研报中称,二季度财报季表明,大型石油企业已经通过削减成本和改善经营适应了50美元/桶的油价。尽管平均资本支出比预期低了3%左右,但经营性现金流却比预期高了11%。

这种现象也出现在大马国家石油公司(PERTONAS)身上,国油大幅减少资本开销,精减员工人数,管理成本,令其现金流大幅改善。

结果就是,在今年上半年布伦特油价总体在每桶50美元徘徊的时候,诸如英国BP和荷兰皇家壳牌公司(Royal Dutch Shell)等欧洲石油巨头们的同期自由现金流却比2014年油价在109美元之时还要多。

这表明在油价50美元的环境里,这些企业基本快要能够用企业营收来为股东提供回报,他们有能力不用再通过增发来偿付股息。自从2014年油价大跌以来,增发新股令欧洲大型能源企业的股票稀释了3%到13%。

为何会产生这种看似“错乱”的现象?高盛认为,当年飙高的油价让石油巨头雄心勃勃,于是摩拳擦掌开发了很多项目,继而导致了工程推迟丶成本超支和效率低下等问题。如今,这些项目投产了,产生了收入,公司也压缩了开支,剥离了部分资产来减少负债。

“我们相信,这个行业有能力丶有意愿在未来6个月间,在油价在45美元至55美元之间,兑现期票股利。这可能是该行业一个重要的积极催化剂。”高盛如此表示。

高盛认为,石油行业的风险回报会在短期内出现上升趋势,理由有三:

1丶由于2010年-2013年期间的上马项目投入运营,石油生产和现金流都出现了强劲增长;

2丶鉴于超过预期的离岸成本通缩,资本支出预算很有可能向下修正;

3丶以6%的自由现金流收益率作基准假设,预计石油行业会在明年提供6%左右的股息收益率,或较经负债调整后的现金流(EV/DACF)过去20年均值折价14%。