美企盈利连缩五季埋炸弹

金融研究公司FactSet统计数字显示,标普500成分股企业於第二季的整体业绩表现普遍较市场预期理想,当中分别有约70%的盈利及53%的收入高於预测中位数。惟从增长的角度看,第二季的整体盈利按年下跌3.2%,是自2009年第四季以来首次录得连续5个季度收缩。

2008年金融海啸爆发後,美国联储局不断放水(已先後推出3轮量化宽松,注入金额达3.9万亿美元),且大幅降低利率,意图刺激经济。在资金泛滥丶成本低廉下,不少企业大幅举债,累积了大量现金。

不过,美国企业於第一季的资本开支(Capital Expenditures)实际按年下跌4.9%,至1413亿美元,反映企业面对整体需求仍然疲弱的环境,不愿把发债融资所得的资金投放於扩充生产力或现有业务,从而提高企业利润。

也有企业因面对不断下滑的盈利,宁愿把闲置资金用作同业并购(M&A),或是进行股份回购(shares buyback)以安抚投资者。巴克莱报告指出,标普500企业今年花在股份回购及发放股息的总额相当於全年盈利的128%。结果「融资→回购→派发红利」这个循环,成为推动美股反覆向上的其中一个主要动力。

根据彭博统计,虽然整体标普500企业(扣除金融类股份)於截至第二季止的现金总额高达8250亿美元,创近年牛市新高,但每家企业的现金中位数水平却下滑至只有8.6亿美元。不少大型企业持有的现金总额明显下滑,例如谷歌母公司Alphabet第二季的现金就下跌了26%,至136.3亿美元;AT&T持有的现金亦减少65.6%,至72.1亿美元。

FactSet数据显示,今年有111家美国上市公司提供了第三季盈利指引,当中78家(约占70%)发出了负面展望;分析员亦普遍预期整体企业第三季的盈利仍将呈收缩状态。企业现金水平下降,盈利持续收缩,加上今年联储局有机会加息增加资金成本,企业回购活动会否收敛,甚至出现趋势逆转,值得投资者注意,因这可能是美股盛极而衰的转捩点。